$申通快递(SZ002468)$ 首先我们要了解双方的购股权协议的核心条款，阿里于2019年以申通快递实控人签署了购股权协议，初始行权价格为每股20块08毛，行权有效期至2022年12月27日，此后呢双方在2022年12月7日签署了购股权延期协议，将行权期延长至2025年12月27日，并经行权价格调整为每股，16块5总行权金额约53.04亿元，对应申通21%的股份，目前菜鸟持有申通25%的股份，若行权剩余的21%，持股比例将增至46，可能触发实控人变更及全面要约收购义务。

阿里与申通快递协同效应显著，2025年双方的关联交易达到了71.09亿元。1月22日申通快递1.1亿的价格收购了义乌转运中心，资产交割日期定于2025年的3月1日。

申通快递表示，此次收购旨在推进中转直营网点加盟模式，有一件事我们不得不提，2021年阿里曾经反垄断被罚182亿元，根据上市公司收购管理办法，若收购方近三年有重大违法行为不得收购上市公司，但截止2024年9月，阿里已经完成了整改个限制或许已经解除。若行权后触发全面要约收购，呢这里面有一个前提，持股超30%，去与行权价向全体股东发起邀约，阿里可能通过分步行权或引入第三方持股，规避该义务，而其目前做的是菜鸟持股25%，指定第三方等持股21%，申通快递2024年行业增速排名第一，市占率达到了13.01%，紧追第三名，韵达快递净利润达到了10亿，元。

而菜鸟网络需强化物流网络来应对京东拼多多的竞争。

对于邀约呢我有三种设想，但不一定对

高概率场景阿里选择部分行权，如增持至29.9%成为第一大股东，单独触发全民邀约，同时引入第三方持股，使申通成为无实控人公司，为后续整合留余地

中概率场景阿里放弃行权，维持25%的持股，但此情景与阿里强化物流布局的战略不符，可能性较低。

低概率场景阿里全面行权至46%，触发由于收购，但是此方案需要巨额资金，并且面临监管的审查可能性较低。如果阿里行权，申通申通快递的加盟商必定也会水涨船高，它与极兔收购百世快递是截然不同的，背靠阿里资源互补